当前全球金融市场最重要的数字:7!

2018-11-01   人气:   随着人民币兑美元汇率日益逼近7.0,全球金融市场都在密切关注人民币的汇率动态,一些资本市场人士甚至将7.0称之为全球资本市场最重要的数字。
  10月31日早间,据中国外汇交易中心数据显示,人民币兑美元中间价较上日调降72点至6.9646,中间价贬值至2008年5月20日以来最低。
  自今年以来,人民币对美元汇率已经下跌6.5%,从今年3月份的高点至今,下跌了10.1%。离岸人民币兑美元汇率已经创下十年低位,最低已达6.9719,离7.0仅差200多个基点。
  随着中国央行控制之下的人民币中间价持续调贬,以及在岸和离岸人民币均日益逼近7.0,“破7论”的观点正在得到越来越多的人认可,市场人士越来越相信中国央行会允许人民币跌破7.0,在汇率市场化上更进一步,而放弃之前的“保7论”。
  并且,在允许人民币贬值的同时,中国央行还会加强跨境资本流动,防控资本大规模外流。此前2014-2016年在人民币持续贬值的影响下,就出现过大规模资本外流(约1万亿美元,占中国央行外储1/4),中国央行通过多种组合措施稳住了汇率,守住7.0,并遏制住了资本外流。
  7.0为何如此重要?
  第一,贸易。今年3月份至今,人民币兑美元贬值10%,这在很大程度上抵消了美国对华许多商品加征10%关税的影响,而这对中国的出口商而言,意义重大,人民币贬值10%让中国对美国出口的商品保持了低价的竞争力。
  不过,从2019年1月1日开始,美国对华2000亿美元进口商品的关税将从10%提高至25%(另外还有500亿美元商品加征25%关税),届时,若人民币继续贬值(再贬值15%)来抵消美国关税影响,那么中美的贸易必将会进一步激化,中国也肯定会被美国列为汇率操纵国。美国财政部在10月刚公布的半年度《国际经济和汇率政策报告》中并没有把中国列为汇率操纵国。
  不过,中国央行官员此前多次声称不会将人民币贬值作为贸易战武器。央行副行长潘功胜10月26日称:“我们不会搞竞争性贬值,不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端等外部的扰动,这个观点中国人民银行已经重申了很多次了,我今天在这儿再重申一次。对于那些试图做空人民币的势力,几年之前我们都交过手,彼此也非常熟悉,我想我们应该都记忆犹新。 ”
  《南华早报》在一篇文章中指出:“中国政策制定者认为人民币汇率不应被作为一个正常的价格指标,而是应被作为一个中国经济健康的指标,因而必须捍卫。”
  中国央行多次强调“人无贬基”的观点,不过,央行已经退出汇市常态化干预,目前只是靠“隔空喊话”的方式来恐吓空头,并不会实际出手干预,所以这并不会改变市场预期,这符合我们前面提出的“央行放弃保7”。
  第二,全球资本市场波动。很多长期观察人士知道,在2015年8月份,中国A股发生股灾时,中国突然让人民币大幅贬值2%,世界各地的市场都认为这是中国决策者的恐慌信号,发达经济体的股市因此而集体暴跌。人民币走势关联着全球资本市场的波动。
  彭博上周发布的外汇交易数据显示,美元/人民币的交易量已经超过了2015年股灾时期,彭博认为这是由于几家中资大行在抛售美元、购入人民币(捍卫人民币汇率)的结果。不过,随后的两天里,人民币依然走跌。中国A股的上证指数最近也在2600下方徘徊不定,虽然政策制定者释放出多个利好信号。
  第三,中国经济。在2015年时,人民币兑美元从6.2贬值到6.4,相应地中国的资本外流规模达5000亿美元。目前,人民币兑美元已经接近十年低位,进一步贬值很可能会引发资本外流的风险。对于中国经济而言,这无疑增加了风险点,本来就面临贸易摩擦、房地产泡沫、企业债务高企的困境,中国的政策制定者将面临更大的麻烦。
  现在,大量的快钱/聪明资金正在盯着人民币7.0的关口。上证综指也是目前全球最值得关注的股市,因为它和人民币的走势也密切相关。
  中国现在有能力守住7.0(外储+资本管制),但是政策制定者是否愿意守7.0,这仍在很大疑问。因为若干预汇率,意味着中国在汇率自由市场化的道路上又在开倒车,离其目标又远了。若干预,又会以何种方式干预,是否会消耗外储,又会有哪些副作用,这些都在考验着决策者的能力和远见。
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